Dạo Quanh Toàn Cầu
Dữ liệu lao động của Mỹ rất quan trọng vì trong quỹ đạo kiểu "Sói đuổi Chim đường bộ" (Wile E. Coyote), người tiêu dùng cần phải cắt giảm tỷ lệ tiết kiệm để chi trả cho mức giá cao hơn và duy trì việc chi tiêu. Quy trình đó sẽ bị đe dọa nếu mức tăng giá áp đảo khoản tiết kiệm hiện có, hoặc nếu người tiêu dùng cảm thấy lo sợ về tương lai. Sự lo sợ về tương lai có xu hướng tương quan với mức độ an toàn công việc. Cho đến nay, phần "không sa thải" trong thị trường lao động "không tuyển dụng, không sa thải" của Mỹ đang trấn an người tiêu dùng, hỗ trợ việc chi tiêu ngay cả khi thu nhập thực tế bị tổn hại.
— Paul Donovan, “Tại sao việc làm lại quan trọng,” Cập nhật hàng ngày của UBS, ngày 5 tháng 6 năm 2026.
Báo cáo việc làm hàng tháng được công bố vào sáng thứ Sáu đã đập tan mọi kỳ vọng, cho thấy nền kinh tế Mỹ đã tạo ra 172,000 việc làm trong tháng 5. Thêm vào tin tức tích cực này là thực tế số lượng việc làm tăng thêm đã vượt mốc 100,000 trong tháng thứ ba liên tiếp, điều chưa từng xảy ra trong gần hai năm qua. Ngoài ra, số liệu bảng lương của cả tháng 3 và tháng 4 đều được điều chỉnh tăng lên, đây cũng là điều không thường xuyên xảy ra.
Tất cả những điều này nhìn bề ngoài có vẻ rất tốt, nhưng còn nhiều câu chuyện đằng sau đó. Như Tiến sĩ Donovan đã ám chỉ, tiền lương thực tế đang giảm (lạm phát đang vượt tốc độ tăng trưởng tiền lương), buộc người dân phải sử dụng các phương tiện khác (tiền tiết kiệm hoặc tín dụng) để duy trì mức chi tiêu hiện tại. Điều này rất quan trọng vì một nền kinh tế khỏe mạnh, sôi động cần có chi tiêu tiêu dùng. Nếu có đủ số lượng người tham gia buộc phải cắt giảm chi tiêu, nền kinh tế sẽ bắt đầu suy thoái. Có lẽ cơn giận dữ của thị trường chứng khoán hôm thứ Sáu vừa qua cũng tương tự như việc chú Sói Wile E. Coyote nhìn xuống và nhận ra mình thực sự đã chạy khỏi vách đá khi đuổi theo chú Chim đường Runner chết tiệt đó. Tuy nhiên, trong phim hoạt hình, Ngài Sói không bao giờ lao thẳng xuống đất ngay lập tức. Nhân vật này luôn có cơ hội quay trở lại mép vách đá trong khi cố gắng chạy trên không trung. Cá nhân tôi thực sự đang cổ vũ cho chú Sói quay trở lại mép vách đá trong lần này!
Đó đã từng là một tuần định hình xu hướng tốt cho cổ phiếu Mỹ, cho đến khi mọi chuyện đảo lộn. Cả ba chỉ số chính đều chạm các mức đỉnh lịch sử mới vào tuần trước trước khi tấm thảm bị kéo tuột khỏi chân các cổ phiếu vào thứ Sáu. Chỉ số Nasdaq Composite chịu tổn thất nặng nề nhất, kết phiên giảm hơn 4.2% trong ngày. Đó là một tuần trầm lắng đối với các thị trường chứng khoán châu Âu khi chỉ số DAX của Đức và SMI của Zurich điều chỉnh giảm từ các mức đỉnh của tuần trước đó. Tình hình cũng tương tự đối với chỉ số FTSE của London.
Tại châu Á và Vành đai Thái Bình Dương, chỉ số Shanghai Composite và Hang Seng Index cũng tiếp tục hành động giá điều chỉnh. Có lẽ việc ngày đó là thứ Sáu là một điều may mắn, nếu không các thị trường châu Âu và châu Á có thể đã gặp rắc rối khi mở cửa giao dịch trở lại sau sự sụp đổ của thị trường Mỹ. Ngôi sao của tuần là chỉ số Nikkei của Nhật Bản, chỉ số này đã tăng vọt lên mức đỉnh lịch sử mới và giữ vững phần lớn số điểm tăng được cho đến giờ đóng cửa.
Không chỉ cổ phiếu Mỹ phải hứng chịu đòn đau vào thứ Sáu. Phần lớn màn hình giao dịch đều ngập trong sắc đỏ rực khi tiến về giờ đóng cửa. Nhóm kim loại bị vùi dập với việc Bạc giảm hơn 8% trong ngày (sự kết hợp giữa các yếu tố khí/khí lại tấn công một lần nữa!). Cần lưu ý rằng Đồng đã tiến gần đến việc thiết lập mức đỉnh lịch sử mới vào thứ Ba trước khi lao dốc theo nhóm tổ hợp kim loại.
Đó là một tuần trồi sụt đối với Dầu thô, mặt hàng này đã bắt đầu tăng mạnh vào đầu tuần do một thỏa thuận hòa bình khác "bất thành" giữa Mỹ và Iran, nhưng sau đó, giống như Đồng, đã trả lại toàn bộ thành quả vào cuối tuần.
Cuộc tàn sát ngày thứ Sáu cũng lan sang cả thế giới tiền mã hóa, nơi Bitcoin và Ethereum có những màn trình diễn tệ hại kinh điển để khép lại một tuần tàn nhẫn đối với các "HODLers" (những người nắm giữ tài sản kỹ thuật số bất chấp biến động). Cả hai đồng tiền mã hóa này đều giảm xuống dưới mức đáy ngày 6 tháng 2 của chúng, báo hiệu phe gấu đang hoàn toàn kiểm soát lĩnh vực này. Dù đã nói như vậy, Bitcoin đang nằm trong khoảng thời gian để ít nhất một loại đáy tạm thời nào đó được hình thành vào tháng 6.
Tuy nhiên, vì chúng ta đã giảm xuống dưới đáy ngày 6 tháng 2, tôi e rằng đà giảm điểm sâu hơn vẫn còn duy trì sau một đợt hồi phục điều chỉnh. Dự báo của chúng tôi về mức giá 30,000 USD hoặc thấp hơn, như đã đưa ra trong sách Forecast2026 và các hội thảo trực tuyến, hiện trông rất đáng tin cậy, sau vài tháng bị hoài nghi bởi những người khác.
Về các loại tiền tệ, đồng Đô la đang âm thầm có một đợt hồi phục khá tốt từ các mức đáy được thiết lập vào tháng 1 năm nay. Tôi thích việc khó tìm thấy ai đó có thành kiến lạc quan đối với đồng Đô la, và thành thật mà nói, tôi không ghét mẫu hình biểu đồ đang phát triển này. Mức quan trọng cần theo dõi trong thời gian tới là 100.50. Đồng tiền khác cần theo dõi vào tuần tới có thể là đồng Yên. Nó đã trở lại các mức từng thúc đẩy ngân hàng trung ương Nhật Bản can thiệp trong quá khứ, gần đây nhất là vào cuối tháng 4.
Triển vọng Thị trường và Bản chất Cú sụt giảm của Nasdaq
Đỉnh cao mọi thời đại của thị trường chứng khoán Mỹ vẫn còn ở phía trước. Việc Nasdaq chạm đỉnh 27,500 điểm và S&P500 đạt 7,600 điểm chỉ là bước đệm, mục tiêu tiếp theo có thể lần lượt là 28,000 điểm và 8,000 điểm.
Cú giảm hơn 4% của Nasdaq đêm qua đơn thuần là một phiên bán kỹ thuật từ các hệ thống giao dịch tự động tập trung vào nhóm cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) đã tăng quá cao, hoàn toàn bình thường và chưa làm thay đổi xu hướng tăng tổng thể. Việc đà bán không lan rộng sang các nhóm ngành khác và chỉ số Dow Jones chỉ giảm nhẹ dưới 1% là minh chứng rõ nét. Thị trường lúc này vẫn giữ tâm lý sợ hãi ngay cả khi lập đỉnh, do đó chưa có dấu hiệu của vùng phân phối.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã lập đỉnh. Kẻ thù thực sự của nền kinh tế lúc này là giảm phát do cầu yếu chứ không phải lạm phát. Xu hướng dài hạn của báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) đang sụt giảm nghiêm trọng, phản ánh một nền kinh tế chỉ tạo ra vài chục nghìn việc làm mỗi tháng thay vì giai đoạn phồn thịnh trước đây.
Con số NFP tháng 5 bất ngờ đạt 172,000 việc làm không làm thay đổi xu hướng giảm này, bởi số liệu một thời điểm hoàn toàn có thể bị thổi phồng hoặc sai lệch. Thực tế lịch sử năm 2025 cho thấy gần 1 triệu việc làm đã "biến mất" sau các kỳ điều chỉnh dữ liệu. Do đó, việc đổ lỗi cho dữ liệu NFP cao khiến Cục Dự trữ Liên bang (FED) trì hoãn hạ lãi suất và gây ra cú sập của Nasdaq là không chính xác.
Cú sốc giá dầu hiện tại không đáng ngại và không có khả năng đẩy lạm phát tăng cao như năm 2022. Dù chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 của Mỹ ở mức 3.8% so với cùng kỳ (mức cao nhất trong hai năm), bản chất của đợt tăng giá này không đến từ cú sốc cung hàng hóa. Đây thực chất là cú sốc logistics do căng thẳng tại eo biển Hormuz. Chính vì vậy, cơ chế truyền dẫn từ giá dầu sang CPI tổng thể yếu hơn rất nhiều.
Về mặt địa tâm, tháng 6 là một tháng khá yên tĩnh trước khi màn trình diễn thực sự diễn ra bắt đầu từ tháng 7. Tuy nhiên, vào tuần tới, chúng ta có một góc giao hội giữa Kim Tinh và Mộc Tinh diễn ra vào ngày 9 tháng 6.
Kim Tinh quản chiếu các loại tiền tệ và đậu nành, vì vậy chúng ta có thể thấy một số chuyển động ở các thị trường này vào khoảng thời gian đó. Một lần nữa, hãy theo dõi khả năng can thiệp vào đồng Yên Nhật.
Đối với TTCK Mỹ khả năng sự sụt giảm cuối tuần qua để tạo đáy nửa chu kỳ sơ cấp (1/2 PB) mà thôi.
Đối với TTCK Việt Nam, khảo sát của tôi cho thấy cặp góc giao hội Kim Tinh và Mộc Tinh thường mang tới trạng thái bullish cho VN-Index.
Nhìn xa hơn, với sao Hỏa tam hợp với Diêm Vương Tinh vào 5.7.2026, xu hướng của VN-Index trong 1-2 tháng tới vẫn là tăng giá.
Chu kỳ chỉ số VN-Index
Tuần bắt đầu ngày 8.6.2026 là tuần thứ 11 kể từ đáy chu kỳ 1 năm 23.3.2026 và cũng là đáy chu kỳ sơ cấp.
Khả năng VN-Index tạo đáy 1/2 PB khi kéo về MA50 ngày trong tuần qua. Đây là tỷ lệ Fibonacci thoái lùi 38.2%
Theo quy tắc 8 tuần của chu kỳ 1 năm, xu hướng chính vẫn là tăng giá.
Như huyền thoại Stanley Druckenmiller từng đúc kết: “Lợi nhuận không làm giá cổ phiếu thay đổi, chính Ngân hàng Trung ương và thanh khoản mới khiến thị trường chuyển động”. Áp dụng vào thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay, rõ ràng bài toán lớn nhất không nằm ở định giá rẻ hay đắt, mà nằm ở điểm nghẽn của dòng tiền.
Nghịch lý đang diễn ra rất đúng với lý thuyết của William O’Neil: Những cổ phiếu trông có vẻ đắt và rủi ro sẽ tiếp tục tăng cao hơn, trong khi những cổ phiếu trông có vẻ rẻ lại liên tục giảm sâu.
Nghịch lý định giá và sự "méo mó" của chỉ số
Dù hơn 70% số cổ phiếu trên thị trường đang giao dịch dưới mức P/E 10 lần — vùng định giá thấp hiếm thấy thường chỉ xuất hiện trong các giai đoạn khủng hoảng — dòng tiền vẫn quyết định đứng ngoài. Hệ số P/B của ngành ngân hàng cũng đang ở mức 1.5 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình giai đoạn 2015-2026 là 1.7 lần.
Ngược lại, VN-Index với P/E dự phóng khoảng 13 lần đang bị "méo mó" bởi sự chi phối của nhóm cổ phiếu hệ sinh thái Vingroup (VIC), vốn chiếm gần 1/3 vốn hóa thị trường. Dù VIC được định giá ở mức P/E dự phóng lên tới 70 lần (cao gấp gần 6 lần thị trường chung) và phải gồng gánh khoản lỗ từ VinFast cùng áp lực nợ vay lớn, cổ phiếu này vẫn tăng trưởng 1,000% từ đầu năm 2025 đến đỉnh điểm gần đây nhờ dòng tiền cá nhân mạnh mẽ và kỳ vọng nâng hạng thị trường. Sự bứt phá này vô hình trung giữ chỉ số ở mức cao, khiến "phần còn lại" dù có định giá hấp dẫn vẫn bị thiếu lửa.
Điểm nghẽn từ cỗ máy thanh khoản
Thanh khoản thị trường đang đối mặt với những áp lực lớn từ cả dòng vốn nội lẫn vốn ngoại:
Khối ngoại rút ròng quyết liệt: Tính đến cuối tháng 5/2026, khối ngoại đã bán ròng liên tiếp 11 tuần với giá trị lũy kế từ đầu năm đạt khoảng 2.5 tỷ USD, tiếp diễn làn sóng rút vốn kỷ lục 5.2 tỷ USD của năm 2025.
Thanh khoản nội địa suy yếu: Tuần cuối tháng 5/2026, thanh khoản khớp lệnh sụt giảm mạnh 33% xuống còn 16,990 tỷ đồng/phiên, khiến thị trường thiếu vắng động lực để duy trì đà tăng.
Áp lực thắt chặt từ hệ thống ngân hàng: Tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống quý 1/2026 chỉ đạt 3.18% do quy định thận trọng của NHNN. Áp lực thanh khoản hệ thống dâng cao khi tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) VND lên tới 111.9% (toàn hệ thống đạt 112%), biên lãi ròng (NIM) thu hẹp xuống 2.95%, rủi ro nợ xấu gia tăng và SHS dự báo lợi nhuận ngành ngân hàng năm 2026 chỉ tăng trưởng 16–18%. Điều này vô hình trung đẩy lãi suất huy động 6–12 tháng tăng lên 8–9% và lãi vay mua nhà lên tới 14–15%/năm.
Ba Chất xúc tác dòng tiền cần quan sát
Trong một thị trường phân hóa mạnh, chiến lược mua và nắm giữ vì "định giá rẻ" thuần túy đã không còn hiệu quả. Nhà đầu tư cần chủ động quản trị danh mục và tập trung vào các biến số làm thay đổi trạng thái dòng tiền:
1. Động thái điều hành của Ngân hàng Nhà nước
Chính sách tiền tệ vẫn là biến số quan trọng nhất chi phối thị trường. Khi lãi suất liên ngân hàng tăng vọt lên 11% đe dọa sự ổn định hệ thống, NHNN đã phản ứng rất nhanh bằng cách kích hoạt công cụ FX Swap vào ngày 1/6/2026 (hoán đổi USD/VND kỳ hạn 14 ngày với quy mô 1 tỷ USD), bơm trực tiếp khoảng 23,932 tỷ đồng vào hệ thống. Động thái này ngay lập tức hạ nhiệt lãi suất liên ngân hàng qua đêm từ 11% xuống còn 6.6% chỉ trong 48 giờ.
Bên cạnh đó, áp lực lạm phát đang được giảm thiểu nhờ giá xăng RON 95-III và dầu DO giảm lần lượt 20% và 38% so với đỉnh tháng 3. KBSV dự báo CPI bình quân năm 2026 tăng 4.8% YoY, dù cao hơn mục tiêu 4.5% của Chính phủ nhưng vẫn trong vùng chấp nhận được, tạo dư địa cho NHNN linh hoạt điều hành chính sách tiền tệ trong nửa cuối năm. Nhà đầu tư nên ưu tiên các ngân hàng có bộ đệm dự phòng cao và chất lượng tài sản tốt.
2. Kỳ vọng nâng hạng thị trường từ MSCI và FTSE Russell
Các cột mốc ngày 18/06 (công bố kết quả đánh giá khả năng tiếp cận thị trường) và ngày 23/06/2026 (kết quả phân loại thị trường của MSCI) là những chất xúc tác dài hạn quan trọng thu hút dòng vốn ngoại. Hiện tại, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đang tích cực đẩy mạnh các cải cách cốt lõi như cơ chế giao dịch không yêu cầu ký quỹ trước (NON-pre-funding), triển khai đối tác bù trừ trung tâm (CCP) và hệ thống tài khoản giao dịch tổng (OTA).
3. Làn sóng giảm sự cô đặc sở hữu tại các doanh nghiệp Nhà nước
Để đáp ứng quy định niêm yết và cải thiện thanh khoản, nhiều doanh nghiệp quy mô lớn đang tích cực triển khai các phương án thoái vốn và bán cổ phiếu quỹ:
PLX: Thông qua chủ trương bán toàn bộ gần 23.3 triệu cổ phiếu quỹ.
BCM: Kiến nghị giảm tỷ lệ sở hữu Nhà nước xuống trên 65% thông qua phát hành cổ phiếu ra công chúng giai đoạn 2026-2030.
VGI: Xây dựng phương án chào bán cổ phần nhằm thu hút nhà đầu tư chiến lược, khắc phục tỷ lệ sở hữu nhỏ lẻ dưới 1%.
BSR: Đề xuất PVN thoái thêm tối thiểu 2.13% vốn để đưa tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn xuống dưới 90%.
PV GAS: Chủ động đề xuất cơ chế riêng để duy trì niêm yết với các giải pháp phù hợp.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét