- Ngày đầu tiên: NHNN mua được 0 USD trong phiên 11/11 vì tỷ giá liên ngân hàng chốt 25,660, cao hơn giá mua 160 đồng. Tiền đồng bơm ra từ kênh này: 0 đồng.
- Ai cầm USD: 11 ngân hàng niêm yết dư 39,605 tỷ đồng, nhưng 15 ngân hàng âm 32,776 tỷ đồng. Ròng chỉ còn khoảng 268 triệu USD, nên hệ thống tranh mua USD với chính NHNN.
- Hưởng lợi: CTG, ACB, VCB, LPB, OCB dẫn đầu bảng chấm điểm. Elibook ước NHNN gom khoảng 4 tỷ USD đến hết quý I/2027, bơm 102,000 tỷ đồng: lãi suất sẽ hạ, chỉ cần thời gian.
Thị trường chứng khoán đã kịp ăn mừng từ phiên 10/11, VN-Index tăng 28.75 điểm. Phiên 11/11 chỉ nhích 3.83 điểm, khối lượng giảm 23%. Câu hỏi thật vì thế không phải "NHNN bơm bao nhiêu", mà là tại sao ngân hàng lại đi mua USD đúng lúc NHNN muốn mua. Câu trả lời quyết định lãi suất quý tới và nhóm cổ phiếu đáng cầm.
Mua đứt khác cho mượn: đúng thời điểm, lệch một nhịp giá
Hoán đổi ngoại tệ (swap) là NHNN mua USD hôm nay và cam kết bán lại sau một kỳ hạn. Phiên swap 182 ngày ngày 06/11 bơm khoảng 43,900–48,800 tỷ đồng: VNDIRECT ghi nhận trúng thầu 1.8 tỷ USD, còn VDSC tính theo mức tối đa 2 tỷ USD. Đó vẫn là tiền cho mượn, đến 10/5/2027 phải trả.
Mua giao ngay thì khác hẳn. NHNN mua đứt, USD nằm lại trong dự trữ, tiền đồng nằm lại trong hệ thống, không ai phải trả. Mỗi 1 tỷ USD tạo ra 25,500 tỷ đồng tiền cơ sở. Trong mọi chu kỳ, thanh khoản đi trước, lãi suất đi sau.
Thời điểm NHNN chọn có lý do rõ. Dự trữ ngoại hối khoảng 87.6 tỷ USD tại 18/6/2026, chỉ 1.9–2 tháng nhập khẩu, dưới chuẩn 3 tháng. USD đang về: tháng 10 xuất siêu 7.31 tỷ USD sau tám tháng nhập siêu 20.7 tỷ USD, FDI giải ngân 10 tháng 24.08 tỷ USD, cao nhất 5 năm. Còn OMO kỳ hạn tối đa 91 ngày không giải được cơn khát vốn dài: lượng lưu hành tụt từ 404,678 tỷ đồng cuối tháng 2 xuống 112,608 tỷ đồng, trong khi lãi suất liên ngân hàng 6 tháng vẫn neo 8.0%. Lời giải hợp lý, chỉ có điều thị trường không chịu đọc đề.
Ngân hàng hưởng lợi: ai cầm USD, người đó cầm quyền chọn
NHNN chỉ mua từ ngân hàng dư ngoại tệ, tối đa đến mức cân bằng. Cuối Q3/2026, 11 ngân hàng niêm yết dư tổng 39,605 tỷ đồng, khoảng 1.55 tỷ USD. Phía bên kia, 15 ngân hàng âm tổng 32,776 tỷ đồng. Theo ước tính của người viết, cộng hai phía cả nhóm chỉ dư ròng khoảng 6,829 tỷ đồng, tức chừng 268 triệu USD. Đó là lý do HSC gọi trạng thái ngoại tệ toàn hệ thống là "tương đối căng": những nhà băng đang bán khống như VPB, NAB, VIB, SSB sợ ngày mai phải mua lại của chính NHNN ở giá cao hơn, nên lên liên ngân hàng gom hàng và đẩy tỷ giá khỏi vùng 25,500.
Trớ trêu là lợi thế này chưa phải tiền mặt mà là quyền chọn. Tỷ giá trên 25,500 thì người dư USD bán cho thị trường, lùi về 25,500 thì có người mua bảo đảm. Người bán khống thì đang trả học phí. Vậy khi nào tiền thật mới chảy?
Lãi suất: ngày đầu chậm, nhưng chiều đi đã rõ
Phiên đầu không ai bán không có nghĩa kênh này thất bại, nó chỉ cho biết đồng hồ đang chạy chậm hơn người sốt ruột mong đợi. Tỷ giá liên ngân hàng chốt 11/11 ở 25,660, tăng 113 đồng so với 09/11, phần lớn do các nhà băng bán khống tranh thủ đóng trạng thái. Nhu cầu đó có hạn: khi họ cân bằng xong, nguồn cung USD từ xuất siêu và FDI sẽ quay lại đè tỷ giá, và quầy 25,500 của NHNN bắt đầu có khách. Trong lúc chờ, lãi suất qua đêm vẫn hạ từ 4.6% về 4.3–4.4%.
Quan điểm của Elibook Team không đổi: lãi suất đã qua đỉnh và sẽ hạ, và lần này là mua thật chứ không phải cho mượn. Tôi ước đoán NHNN gom khoảng 4 tỷ USD đến hết quý I/2027, tương đương 102,000 tỷ đồng tiền không kỳ hạn, xấp xỉ 91% lượng OMO đang lưu hành. Con số này không viển vông: FDI giải ngân bình quân khoảng 2.4 tỷ USD mỗi tháng trong 10 tháng đầu năm, riêng tháng 10 xuất siêu 7.31 tỷ USD, cộng thêm kiều hối mùa Tết. Những năm NHNN gom USD lớn như 2017, 2019, 2023 đều là năm lãi suất liên ngân hàng nằm xuống. VNDIRECT không loại trừ tín phiếu trung hòa, nhưng tôi nghiêng về ABS: NHNN sẽ để OMO đáo hạn, vì phát tín phiếu lúc đang ép giảm lãi suất là tự vả vào chính mình.
Tôi đặt ba kịch bản đến hết quý I/2027.
- Kịch bản cơ sở, xác suất 55%: NHNN mua khoảng 4 tỷ USD, bơm chừng 102,000 tỷ đồng; qua đêm lùi về 3.5–4.5%, lãi suất huy động giảm dần từ sau Tết và kéo lãi vay xuống theo. Mốc theo dõi là cộng dồn trên 0.5 tỷ USD sau hai tuần và tỷ giá liên ngân hàng về dưới 25,550.
- Kịch bản tích cực, 25%: USD về ồ ạt cuối năm, NHNN mua trên 4 tỷ USD, tiến gần mức 6 tỷ USD mà ABS đặt làm kịch bản cơ sở, qua đêm về 3–4% và lãi suất huy động giảm rộng ngay trong quý I/2027.
- Kịch bản tiêu cực, 20%: Fed tăng mạnh hơn dự kiến ngày 09/12, DXY vượt 103, tỷ giá liên ngân hàng đứng trên 25,800 cả tuần; NHNN mua dưới 2 tỷ USD và lãi suất đi ngang lâu hơn. Kịch bản xấu chỉ làm chậm nhịp hạ, không đảo chiều.
Chứng khoán & khuyến nghị: tiền rẻ đang đến, chỉ là chậm hơn một nhịp
Trong kịch bản cơ sở, ngân hàng dư USD hưởng lợi trước: CTG, ACB, VCB, LPB. Chứng khoán như SSI, VCI nhạy nhất khi tiền cơ sở tăng thật. Bất động sản dân cư được lợi khi lãi vay mua nhà bắt đầu giảm sau Tết. Áp lực ngắn hạn nằm ở các nhà băng bán khống USD như VPB, VIB, SSB, MSB, NAB, nhưng đó là chi phí một lần để cân bằng trạng thái.
Các CTCK đồng thuận về hướng: VDSC tin nghiệp vụ hiệu quả cao, ABS đặt cơ sở 6 tỷ USD, VNDIRECT nhắc 7/8 lần mua giao ngay giai đoạn 2016–2023 VN-Index tăng sau 1 tháng, bình quân 4.56%. HSC thận trọng nhất. Tôi đứng giữa: con số 4 tỷ USD thực tế hơn 6 tỷ USD của ABS, nhưng HSC đang đọc một trạng thái tạm thời như thể đó là xu hướng.
Quan điểm YouTube Elibook
Trên đồ thị của tôi, VN-Index vẫn đang trong sóng (5). Sóng (4) là tam giác ABCDE gần cả năm, kết thúc ở đáy E quanh 1,680–1,690 cuối tháng 10; mục tiêu tôi nêu trên kênh YouTube là 1,870–2,000+. Tín hiệu xác nhận là FTD (Follow-Through Day, phiên bùng nổ với khối lượng lớn hơn phiên trước), và FTD lần thứ ba đã xuất hiện ngày 04/11, VN-Index +1.97%. Động cơ của sóng (5) là hạ lãi suất, và kênh mua USD giao ngay chính là nhiên liệu bổ sung cho động cơ đó. Phiên đầu mua 0 USD không phá kịch bản, nó chỉ nói cú đẩy cần thêm vài tuần để tích đủ lực vượt vùng 1,770–1,800.
Hành động cụ thể: ai đã có hàng giá đỏ trong nền tích lũy thì giữ chặt để ăn sóng, ưu tiên ngân hàng dư USD và chứng khoán; gom thêm ở phiên rung lắc thay vì đua giá xanh. Tăng tỷ trọng mạnh hơn khi NHNN công bố cộng dồn trên 0.5 tỷ USD sau hai tuần, hoặc VN-Index đóng cửa trên 1,780 với khối lượng cao hơn trung bình. Theo dõi kết quả mua mỗi thứ Hai, thứ Tư, tỷ giá liên ngân hàng, lãi suất qua đêm và Fed ngày 09/12. Vòi đã lắp, nước đang lên; người kiên nhẫn sẽ được tưới trước.
 | ||||
|---|---|---|---|---|
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét