VN-Index đóng cửa tuần 26-30/10 ở 1,741.62, giảm 32.53 điểm (-1.83%) và chốt tháng 10 đúng ở nơi nó cần đứng vững nhất: ngay trên MA20 khoảng 5 điểm. Đỉnh tuần 1,781.45 chạm vào ngày thứ Hai, nằm gọn trong vùng 1,776-1,790 mà tôi đã gọi là nơi cung dày, rồi chỉ số trượt dần qua bốn phiên giảm trên năm phiên, thanh khoản phiên cuối chỉ còn 11,900 tỷ đồng và khối ngoại bán ròng hơn 2,600 tỷ. Nhịp hồi 68 điểm của tuần trước đã không đủ lực để giữ được MA50 (khoảng 1,773), nên đáy sơ cấp 28/7 vẫn chưa được xác nhận. Tuần 2/11 là tuần thứ 14 kể từ đáy đó, và nó mở ra với một dàn sự kiện chen chúc: bầu cử giữa kỳ Mỹ 3/11, Sao Hỏa đi qua điểm nhật thực nhạy cảm 20° Sư Tử, và cửa sổ 13/11 chỉ còn cách hai tuần.
3 Ý CHÍNH TRONG TUẦN:
- Nhịp hồi chết ở đúng mục tiêu đã định: VN-Index chạm 1,781.45 rồi quay đầu, giảm 32.53 điểm cả tuần. MA50 (1,773.06) và MA20 (1,736.69) đang kẹp chỉ số ở khoảng cách 5 điểm với đường dưới, nên tuần này là phép thử trực diện cho nhịp hồi.
- NHNN đảo chiều từ hút sang bơm ròng hơn 28,000 tỷ đồng: nhưng lãi suất liên ngân hàng 3 tháng lại leo lên 7.56%. Giá tiền ngắn hạn được dập, giá tiền dài hạn thì không chịu nghe lời.
- Mỹ chạm vết nứt đầu tiên từ công nghệ: Alphabet rơi 12.6% sau báo cáo quý III (phiên 29/10), kéo Nasdaq giảm 1.37% trong một phiên, trong khi MMA ghi nhận Nasdaq 100 đã thấp hơn đỉnh 6/10 khoảng 8%.
- Mùa báo cáo quý III phân hóa rõ: Hòa Phát lãi 8,265 tỷ đồng (+106%), Vinhomes 23,021 tỷ (+419%), MWG và DMX gấp đôi cùng kỳ, trong khi Vietcombank đi ngang (-0.2%) và nhóm chứng khoán lao dốc theo thanh khoản.
THỊ TRƯỜNG: MỘT TUẦN MỞ CỬA ĐÓN KHÁCH RỒI TỪ TỪ ĐÓNG DẦN
Phiên thứ Hai là phiên "vào cửa" đẹp nhất: chỉ số chạm 1,781.45 rồi bị bán trở lại ngay, đóng cửa mất 10.60 điểm cùng khoảng 900 tỷ đồng khối ngoại bán ròng. Từ đó trở đi thị trường làm một việc rất kiên nhẫn là rút dần, giống một nhà hàng sau 9 giờ tối: không ai đuổi khách, nhưng đèn tắt từng dãy một.
Cả tuần khối ngoại bán ròng hơn 2,600 tỷ đồng trên hai sàn (gần 2,700 tỷ ở HOSE), gấp hơn hai lần tuần trước, và riêng phiên cuối VIC bị bán ròng 353.7 tỷ, TCB 133.2 tỷ. Cái tên VIC làm tôi chú ý: tuần trước nhóm Vingroup còn là đầu tàu kéo chỉ số, tuần này người nước ngoài là bên tranh thủ rút tiền khỏi chính con tàu ấy.
Nhóm nguyên vật liệu yếu nhất (-2.12% phiên 30/10, MSR giảm 5.99%), tiện ích nhờ GAS là nơi duy nhất còn xanh. Số liệu nói thật hơn mọi bình luận: thanh khoản 11,900 tỷ đồng nghĩa là cú giảm cuối tuần không có hoảng loạn, nhưng cũng không có ai sẵn sàng đỡ. Thị trường giảm trong im lặng thường kéo dài hơn thị trường giảm trong tiếng la hét.
VĨ MÔ VIỆT NAM: NHNN QUAY XE 180 ĐỘ, NHƯNG GIÁ TIỀN DÀI HẠN KHÔNG QUAY THEO
Tuần trước tôi nói đây là cuộc "giảm giá có kiểm soát lượng". Tuần này kiểm soát lượng đã phải nhả: sau khi hút ròng gần 9,900 tỷ, NHNN đảo chiều bơm ròng 28,161.7 tỷ qua OMO, trong đó riêng phiên 30/10 là 16,068.7 tỷ, mức cao nhất tuần. Dư nợ OMO đứng ở 123,226.6 tỷ đồng, và lãi suất phát hành giữ 4.5%.
Quanh bốn dòng ấy tôi thấy một câu chuyện nhất quán. Ngân hàng đã chấp hành mệnh lệnh ở phía huy động: hơn 20 ngân hàng nằm trong danh sách giảm lãi suất, và nhóm quốc doanh hạ ở quầy nhưng vẫn giữ online ở 6.6% cho kỳ hạn 6-11 tháng, 6.8% cho 12 tháng trở lên. Nhưng khi NHNN hút bớt thanh khoản ở đầu tuần, qua đêm vọt gần 5%, và NHNN buộc phải mở van: bơm ròng 8,000 tỷ rồi 16,000 tỷ. Điều này cho thấy hệ thống cần một lượng thanh khoản lớn hơn nhiều so với con số 95,000 tỷ OMO mà tuần trước nhiều người coi là đủ.
Đáng chú ý hơn, kỳ hạn 3 tháng tăng 0.66 điểm % lên 7.56% trong đúng tuần ngân hàng đồng loạt hạ lãi suất tiền gửi. Luận điểm của tôi: chính sách đang kéo giá tiền xuống ở những nơi nó với tới được (quầy, kỳ hạn ngắn, hình ảnh), còn giá tiền thật của các ngân hàng cần vốn dài hạn thì trôi ngược lên. Một cuộc hạ lãi suất bằng mệnh lệnh chạy ngược một thị trường vốn đang đòi giá cao hơn thường không kết thúc bằng chiến thắng của mệnh lệnh. Với ngân hàng, hệ quả là biên lãi ròng quý IV và quý I/2027 sẽ bị bóp từ cả hai phía, và tôi vẫn giữ thứ tự ưu tiên cũ: nhóm ngân hàng tư nhân có CASA tốt trước, nhóm quốc doanh sau. Việc VCB, TCB, MBB, LPB lấy đi hơn 4 điểm trong phiên cuối tuần cũng là lời nhắc rằng nhóm ngân hàng không còn là chỗ trú an toàn như hồi giữa tháng.
Báo cáo ngành ngân hàng của HSC ngày 29/10 giải mã khá rõ vì sao mệnh lệnh khó thắng. Hai công văn của NHNN (số 9608 ngày 18/10 và số 9736 ngày 21/10) yêu cầu giảm tối thiểu 50 điểm cơ bản lãi suất tiền gửi kỳ hạn từ 6 tháng và giảm 150-200 điểm cơ bản lãi suất cho vay, đồng thời NHNN sẽ theo dõi lãi suất giao dịch mới qua hệ thống báo cáo thống kê và có thể xem xét hạ hạn mức tăng trưởng tín dụng của ngân hàng nào không tuân thủ.
Nhưng theo HSC, lãi suất cao nhất được chào trên thị trường vẫn chưa hạ nhiệt vì các ngân hàng chuyển sang chứng chỉ tiền gửi, cộng lãi suất khuyến mại và quà tặng; chênh lệch tín dụng - huy động còn rộng, nhu cầu tiền mặt trước Tết đang vào cao điểm, và khung thanh khoản của Thông tư 50 (áp dụng từng bước từ 2028) cũng đang khiến một số ngân hàng chạy đua nguồn vốn ổn định.
Kết luận của HSC khớp với số liệu kỳ hạn 3 tháng của tôi: lãi suất niêm yết giảm, chi phí huy động thực tế thì không. Điểm khác tháng 4 là lần này các ngân hàng quốc doanh hạ lãi suất cho vay trên diện rộng (BIDV 100,000 tỷ, Agribank 70,000 tỷ, Techcombank và STB mỗi bên 40,000 tỷ), nên theo HSC nhóm quốc doanh sẽ bị bóp NIM nặng hơn nhóm tư nhân, và tác động chủ yếu lộ ra vào nửa đầu 2027 chứ không phải quý IV năm nay. Nghĩa là báo cáo quý III đang đẹp là chuyện của quá khứ; thứ thị trường sẽ phải định giá là NIM của sáu tháng tới.
Tỷ giá thị trường tự do cách tỷ giá bán của ngân hàng khoảng 150-220 đồng và vừa tăng thêm 130 đồng trong tuần, trong khi DXY tăng tháng thứ hai liên tiếp. NHNN bơm tiền ra thì tỷ giá không phải là thứ họ sợ nhất, nhưng nếu Fed thật sự đưa lãi suất tháng 12 lên bàn, đây là mặt trận thứ hai mà họ phải đỡ.
DẠO QUANH TOÀN CẦU: CÚ NỨT ĐẦU TIÊN CỦA CÔNG NGHỆ
Fed họp 28/10 và giữ nguyên lãi suất ở 3.75-4%, sau lần tăng 0.25 điểm % hồi tháng 9. Chủ tịch Kevin Warsh nhấn mạnh "ổn định giá cả" và coi thị trường lao động khá tích cực, còn thị trường vẫn định giá khả năng Fed tăng tiếp vào tháng 12.
GDP quý III của Mỹ tăng 3.4%, vượt dự báo, PCE lõi tháng 9 tăng 0.3%, và BoC nâng lãi suất lên 2.5%, lần đầu sau hơn ba năm. Tức là không chỉ Fed mà cả nhóm ngân hàng trung ương lớn đang quay lại chu kỳ thắt chặt. Phiên 28/10 là ngày cuối của chuỗi ba phiên tăng liên tiếp của Phố Wall (Dow 52,475; S&P 500 7,744; Nasdaq 26,550), rồi hôm sau cả chuỗi gãy: Alphabet báo doanh thu quý III thấp hơn dự báo trong lúc chi tiêu AI tăng nhanh, cổ phiếu rơi 12.6%, kéo Nasdaq xuống 26,185 (-1.37%), S&P 500 xuống 7,720 (-0.30%), còn Russell 2000 lại tăng 1%.
Cú rơi của Alphabet nên được đọc cùng các số liệu của MMA tuần này: Nasdaq 100 đã thấp hơn đỉnh 6/10 khoảng 8%, hơn 2,000 tỷ USD vốn hóa bị xóa trong tháng 10, dầu trở lại trên 100 USD, kim loại quý lập đáy năm mới, Brazil giảm hơn 18% trong tuần sau bầu cử, trong khi Thượng Hải và Ấn Độ cùng đã điều chỉnh khoảng 16% từ đỉnh. Đó là bức tranh của một thị trường toàn cầu đang ở giai đoạn dò đường chứ không phải leo lên.
Với Henrik Zeberg, tình huống này khá khó chịu: bài "The Last Leg" của ông (24/9) nói rằng Nasdaq còn một nhịp tăng thẳng đứng cuối cùng trước khi đỉnh, vùng 37,000-39,700 trên hợp đồng tương lai Nasdaq 100. Cửa sổ đỉnh ông đưa ra là từ 15/11 đến 31/1. Thị trường Mỹ hiện đang đi ngược hướng "tăng thẳng đứng" mà ông cần, nên tôi coi tuần này là phép thử của chính ông: nếu Nasdaq 100 hồi mạnh trước 13/11 thì ông đúng nhịp, còn nếu nó tiếp tục yếu thì đó là một kịch bản khác, một đỉnh đến sớm hơn dự kiến, và điều đó khớp với phía MMA nhiều hơn. Cả hai trường phái chỉ gặp nhau ở một điểm: tuần giữa tháng 11 là nơi quyết định.
DẤU HIỆU CHIÊM TINH ĐỊA TÂM TỪ MMA CYCLES
Nguồn: MMA Free Weekly Column, tuần bắt đầu 2/11/2026
Bài tuần này của MMA ít nói về một ngày đảo chiều cụ thể hơn tuần trước, nhưng đưa ra một lịch hành tinh có độ nhạy cảm cao. Sao Thủy nghịch hành từ 24/10, Sao Kim cũng đang nghịch hành, và cả hai chỉ đi thuận hành trở lại vào 13/11. Khoảng 3/11 (±1 tuần), Sao Hỏa đi qua 20° Sư Tử, đúng độ của nhật thực nhạy cảm; từ 6/11 đến 20/11, Sao Hỏa tạo thế T-vuông (T-square) với cặp Sao Thủy - Sao Diêm Vương, một cấu hình thường gắn với bất ổn địa chính trị và biến động giá.
MMA gợi ý Sao Hỏa có thể đẩy những câu chuyện nhạy cảm từ tháng 8, trong đó có thỏa thuận MoU Mỹ - Iran, đến điểm leo thang, và với dầu đang trên 100 USD thì gợi ý đó không mơ hồ chút nào. Tác giả cũng cho rằng đáy chu kỳ chính (MB) có thể đã hình thành vào mùa hè và đợt giảm hiện tại có thể là đáy thứ cấp, cùng lúc MMA xác nhận đáy chu kỳ 4 năm "tháng 10/2026 ± 1 tháng" vẫn đang trong cửa sổ. Kết quả bầu cử giữa kỳ rõ ràng có thể giảm bất định; kiểm phiếu kéo dài thì ngược lại.
Phần tôi thấy thú vị nhất nằm ở sự trùng khớp với chỉ báo decan Sao Hỏa mà tôi đã dùng: 20° Sư Tử chính là nơi Sao Hỏa bước vào decan thứ ba của cung này, lá 7 of Wands, "giữ vị trí" khi bị tấn công từ mọi phía. Thị trường vừa trải qua 5 of Wands (xô đẩy) hồi giữa tháng 10 và nhịp hồi rồi bị bán lại tuần qua đúng là giữ vị trí khó khăn.
Như vậy phiên bản chiêm tinh của câu hỏi tuần này khá đơn giản: ai giữ được vị trí khi Sao Hỏa đi vào decan này. Ngày 13/11 vẫn là cột mốc của tôi cho VN-Index, nhưng nhìn lịch trên, mốc đáng sợ hơn nằm ở giữa 6/11 và 20/11, khi T-vuông Sao Hỏa bao trùm cả ngày đảo chiều Sao Thủy - Sao Kim. Lịch hành tinh nói về cường độ, không nói về chiều; chiều thì tôi vẫn để cho MA50 và dòng tiền quyết định.
MÙA BÁO CÁO QUÝ III: LỢI NHUẬN ĐẸP, NHƯNG CHỈ MỘT NHÓM NHỎ ĐANG HƯỞNG
Tính đến 23/10, 465 doanh nghiệp (chiếm 24.6% vốn hóa) đã công bố kết quả quý III với lợi nhuận sau thuế tăng 32.7% so với cùng kỳ: khối phi tài chính tăng 79.0%, khối tài chính chỉ tăng 7.1%. Bối cảnh đáng nhớ là VN-Index đã giảm 13.26% trong chính quý III này và giá trị giao dịch bình quân ngày giảm 22.6% so với quý II, nên cổ phiếu "xấu giá" không đồng nghĩa với doanh nghiệp xấu. Đến sáng 31/10 gần như toàn bộ nhóm ngân hàng lớn đã công bố, và bức tranh như sau (lợi nhuận trước thuế quý III, so cùng kỳ):
Khi đọc bảng này, tôi chú ý ba điều. Thứ nhất, vết nứt lợi nhuận nằm ở đúng chỗ thị trường vừa thể hiện: Vietcombank nằm trong nhóm kéo chỉ số đi xuống mạnh nhất phiên 30/10, và kết quả đi ngang của nó giải thích phần nào vì sao. Thứ hai, những con số khổng lồ như +419% của Vinhomes hay +106% của Hòa Phát tập trung vào vài cái tên vốn hóa rất lớn; lợi nhuận Vinhomes gắn với thời điểm bàn giao và các giao dịch lô lớn nên khó lặp lại đều đặn mỗi quý, trong khi lợi thế của Hòa Phát đến từ sản lượng (thép thô quý III tăng 85%). Thứ ba, nhóm chứng khoán là nạn nhân kinh điển của một quý thanh khoản mỏng, và tôi không kỳ vọng nhóm này quay lại trước khi giá trị giao dịch vượt 20,000 tỷ đồng bền vững. Nếu bỏ năm cổ phiếu VIC, VHM, VPL, STB và LPB thì VN-Index từ đầu năm vẫn âm khoảng 9.4% như đã nêu tuần trước, và báo cáo quý III đang củng cố đúng sự lệch lạc đó: lợi nhuận tập trung vào ít cổ phiếu, nên chỉ số khó bứt phá khi chính các cổ phiếu ấy cũng bị khối ngoại bán ròng.
Về hành động, mùa báo cáo sẽ còn kéo dài đến hết tuần, và tôi coi nó là chất xúc tác chọn lọc: ưu tiên những doanh nghiệp tăng trưởng lợi nhuận trên 30% kèm dòng tiền tốt và ít phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất (Hòa Phát, MWG, DMX, MB, Techcombank là những tên nổi bật trong bảng), thay vì mua theo chỉ số. Một lưu ý để tránh nhầm: "tăng gấp nhiều lần" là phép so với một nền thấp hoặc một khoản ghi nhận một lần, không phải bằng chứng cho xu hướng của quý tiếp theo.
CHU KỲ CHỈ SỐ VN-INDEX
Đáy chu kỳ sơ cấp (PB) gần nhất vẫn là 28/7/2026 (thấp nhất trong ngày 1,651.20), và tuần bắt đầu 2/11 là tuần thứ 14 kể từ đáy đó. Tuần thứ 15 (9-13/11) chứa mốc 13/11 của MMA, và với đáy nửa chu kỳ ứng viên 1,677.19 ở ngày 20/10 (tuần thứ 12), thời điểm hình thành đáy đã ngay trong khung xác suất cao nhất.
Quy tắc xác nhận của tôi không đổi: đáy chu kỳ sơ cấp chỉ được xác nhận khi giá vượt MA50 ngày. Tuần qua VN-Index đã đóng cửa trên MA50 ở phiên 23/10 (1,774.15 so với đường 1,772) rồi tụt trở lại, nên về mặt kỹ thuật đó là một cú vượt giả, chưa phải xác nhận. Chu kỳ 1 năm của VN-Midcap trùng đáy sơ cấp 28/7 vẫn là điểm tựa cho luận điểm đáy thật đã nằm sau lưng, nhưng nó không giúp ích gì cho việc xác nhận bằng giá.
Về cấu trúc giá, MA50 đã đi ngang quanh 1,773 và MA20 là 1,736.69; chỉ số đóng cửa 1,741.62 chỉ còn cách đường dưới 5 điểm, cho thấy khoảng cách đệm gần như đã cạn. Phía dưới, Fibonacci 61.8% quanh 1,736 trùng với MA20 tạo thành một vùng hỗ trợ kép, thủng nó thì đáy 1,677.19 là điểm dừng kế tiếp. Phía trên, 1,773 (MA50) rồi vùng 1,776-1,789 (Fibonacci 38.2% quanh 1,789) vẫn là trần đã được thử và từ chối. Thanh khoản 11,900 tỷ ở phiên cuối tuần thấp hơn rất nhiều so với ngưỡng 20,000 tỷ tôi cần để công nhận một đợt tăng thật; bán trên thanh khoản thấp không làm tôi hoảng, nhưng nó cũng không cho phép tôi tuyên bố cú giảm là kết thúc.
Mục tiêu tôi giữ nguyên là 1,900-1,956 theo sóng 3 Elliott tính từ đáy 28/7. Điều kiện đổi ý vẫn là hai phiên đóng cửa liền dưới 1,677.19; khi đó tôi sẽ tính tới việc kiểm tra lại vùng 1,651-1,670, và một đáy kép ở 1,651.20 sẽ củng cố chu kỳ chứ không phá nó. Kịch bản của tôi cho tuần 2-6/11:
- Kịch bản chính (khoảng 50%): VN-Index dao động trong biên 1,700-1,770, thử lại vùng 1,736-1,740 và thị trường chờ bầu cử Mỹ, Fed và cửa sổ 13/11. Nhịp giảm nếu có sẽ dừng ở vùng 1,700-1,710 trước khi chạm lại đáy.
- Kịch bản xấu (khoảng 30%): thủng 1,736 kèm khối ngoại tiếp tục bán ròng, đẩy chỉ số về vùng 1,690-1,700 trước tuần thứ 15, đúng lúc T-vuông Sao Hỏa bắt đầu (6/11).
- Kịch bản tốt (khoảng 20%): bầu cử Mỹ cho kết quả rõ ràng, VN-Index đóng cửa trên MA50 kèm thanh khoản trên 20,000 tỷ, mở đường lên 1,789 và đáy sơ cấp được xác nhận.
Đây là các tỷ lệ chủ quan của tôi, không phải công thức. Với nhà đầu tư trung - dài hạn đã mua ở vùng 1,690-1,705, giữ nguyên danh mục và không mua thêm cho đến khi có phiên đóng cửa trên MA50; đừng dùng đòn bẩy trong tuần có Sao Hỏa, bầu cử và T-vuông cùng xuất hiện.
Lịch cần theo dõi: Ngày 3/11 (bầu cử giữa kỳ Mỹ, Sao Hỏa qua 20° Sư Tử), ngày 6/11 (báo cáo việc làm Mỹ và bắt đầu T-vuông Sao Hỏa), ngày 13/11 (Sao Thủy và Sao Kim đi thẳng) và các báo cáo quý III của nhóm ngân hàng.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét