TẠI SAO LÃI SUẤT VIỆT NAM CHƯA CHỊU HẠ NHIỆT
Thực tế vĩ mô Việt Nam đang chứng kiến một nghịch lý: lạm phát đã hạ nhiệt rõ rệt
Để hiểu rõ nguyên nhân, chúng ta cần mổ xẻ các yếu tố cấu trúc bên trong hệ thống ngân hàng cũng như áp lực từ thị trường tài chính quốc tế.
Đồng thời, cuộc họp mới đây giữa Thủ tướng Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đang tạo ra những kỳ vọng lớn về một bước ngoặt điều hành trong thời gian tới.
1. Nghịch lý: Lạm phát giảm sâu nhưng lãi suất vẫn "cố thủ"
Lạm phát đã hạ nhiệt trên diện rộng: Theo số liệu từ các báo cáo vĩ mô, lạm phát tổng thể (CPI) trong tháng 7/2026 đã tiếp tục giảm xuống mức 4.45% so với cùng kỳ (từ mức 4.69% trong tháng 6), thấp hơn mục tiêu của NHNN (4.5%) và mức dự báo 4.7% cho cả năm
. Sự sụt giảm này chủ yếu nhờ chi phí giao thông, lương thực - thực phẩm và nhà ở hạ nhiệt, bù đắp cho tác động của việc tăng 8% lương cơ sở từ ngày 1/7/2026 . Dự báo của HSC cho thấy lạm phát tổng thế tháng 8 sẽ giảm xuống còn 4.41% khi giá năng lượng giảm kéo theo các nhóm chính trong giỏ CPI cũng giảm theo.
Vì sao lãi suất chưa hạ nhiệt? Dù thanh khoản ngắn hạn đã cải thiện nhờ các động thái nới lỏng như bổ sung tiền gửi Kho bạc Nhà nước hay cơi nới tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (SFL)
, mặt bằng lãi suất vẫn chịu áp lực lớn từ các yếu tố cốt lõi: Chênh lệch kỳ hạn nguồn vốn: Nhiều khoản tín dụng bất động sản vẫn đang trong quá trình cơ cấu hoặc gia hạn, chưa tạo ra dòng tiền tương xứng, buộc các ngân hàng phải huy động nguồn vốn trung và dài hạn lớn
. Diễn biến thị trường cho thấy các kỳ hạn từ 3-6 tháng và 12 tháng đều ghi nhận mức tăng đáng kể do ngân hàng muốn thay đổi hành vi kỳ hạn của tiền gửi . Đầu tư công chưa giải ngân mạnh mẽ nên tiền chưa quay trở lại hệ thống ngân hàng.
Chi phí vốn toàn cầu gia tăng: Sức ép từ việc can thiệp tỷ giá, chi phí đồng Yên (JPY) đắt đỏ hơn do động thái phối hợp giữa Mỹ và Nhật (thông qua FIMA repo), cùng việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lập trường lãi suất neo cao đã khiến chi phí vốn quốc tế không còn thấp
. NHNN buộc phải thận trọng để tránh gây sức ép lên tỷ giá. Ngay cả Việt Nam, trong giai đoạn khủng hoảng tài chính, chính những Ngân hàng của Nhật Bản làm nhà đầu tư chiến lược cho nhóm ngân hàng quốc doanh (VCB-Mizuho; CTG-MUFG) và sau này là VPB-SMBC. Xét cho cùng thì đều đến từ nguồn vốn giá rẻ của Bộ Tài chính Nhật và BOJ.
2. Phản ứng của nhà đầu tư trước cuộc họp giữa Thủ tướng và NHNN
Trước những sức ép vĩ mô và bài toán chi phí vốn, Văn phòng Chính phủ vừa ban hành Thông báo số 428/TB-VPCP truyền đạt kết luận của Thủ tướng Chính phủ Lê Minh Hưng tại buổi làm việc ngày 13/8/2026 với NHNN và 30 tổ chức tín dụng. Cuộc họp này đã tạo ra hiệu ứng tâm lý và phản ứng rất tích cực từ cộng đồng nhà đầu tư và doanh nghiệp:
Kỳ vọng định hướng "Kép": Nhà đầu tư đánh giá cao việc Thủ tướng quán triệt quan điểm điều hành chính sách tiền tệ phải kiên định mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định vĩ mô, nhưng đồng thời phải hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hai con số. Việc lượng hóa "điểm cân bằng" giữa lạm phát và tăng trưởng giúp thị trường giải tỏa tâm lý lo ngại về các chính sách thắt chặt đột ngột.
Áp lực giảm lãi suất cho vay thực chất: Chỉ đạo yêu cầu các tổ chức tín dụng tiếp tục tiết giảm chi phí, ổn định mặt bằng và giảm lãi suất cho vay, đưa vốn vào đúng các lĩnh vực ưu tiên (sản xuất kinh doanh, xuất khẩu, công nghệ cao, nhà ở xã hội) được kỳ vọng sẽ sớm tháo gỡ "nút thắt" chi phí vốn cho doanh nghiệp.
Minh bạch và củng cố niềm tin hệ thống: Việc Thủ tướng chỉ đạo xử lý dứt điểm các tổ chức tín dụng yếu kém (như SCB), hoàn thiện khung pháp lý (sửa đổi Luật NHNN, Luật Các tổ chức tín dụng, các Thông tư liên quan như Thông tư 21 và 22) cùng với định hướng đẩy mạnh chuyển đổi số và truyền thông chính sách minh bạch đã củng cố mạnh mẽ niềm tin của nhà đầu tư vào sự an toàn, lành mạnh của thị trường tài chính dài hạn.
Chỉ số VN-Index giảm hơn 60 điểm trong hai phiên giao dịch cuối tuần, chủ yếu một nửa là do họ Vin giảm, sau khi cuộc họp không mang tới Quyết Sách Lớn nào để khôi phục niềm tin của các nhà đầu tư với lãi suất.
Elibook Team cho rằng, việc cởi bỏ lo ngại về lãi suất cần thêm thời gian, chứ lãi suất chưa thể hạ nhanh được. Vấn đề là thời gian để cho các giải pháp ngấm vào.
Tuần qua, đã có nhiều ngân hàng tham gia gói 250 nghìn tỷ để giảm lãi suất thấp hơn 1% so với mặt bằng chung đối với các doanh nghiệp SME.
DẠO QUANH TOÀN CẦU
Hai ngày liên tiếp với dữ liệu lạm phát khả quan đã đẩy chỉ số S&P 500 lên mức cao mọi thời đại.
—Jack Pitcher, “Cool Inflation Data Propels Stocks to Fresh Records” (Dữ liệu lạm phát hạ nhiệt đẩy cổ phiếu lên mức kỷ lục mới), The Wall Street Journal, ngày 13 tháng 8 năm 2026.
Đó là một tuần tương đối trầm lắng trên phần lớn thị trường chứng khoán khi kỳ vọng Iran và Hoa Kỳ sẽ đạt được thỏa thuận mở cửa trở lại Eo biển Hormuz phai nhạt, dẫn đến mức tăng 6% giá Dầu thô.
Tuy nhiên, chỉ số S&P 500 vẫn tăng vọt lên mức cao mọi thời đại (ATH) mới do dữ liệu lạm phát lành tính làm giảm bớt tính cấp bách được cảm nhận về một đợt tăng lãi suất khác của Cục Dự trữ Liên bang.
Điều này tạo tiền đề cho chúng ta đối mặt với trường hợp phân kỳ giảm giá liên thị trường, khi cả Nasdaq và DJIA đều không thể thiết lập các mức đỉnh mới. Tuy nhiên, chúng ta đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ sơ cấp, và vẫn còn nhiều thời gian để họ bắt kịp.
Bức tranh khá ôn hòa trên các thị trường quốc tế từ châu Âu đến châu Á và Nam Mỹ, với chỉ số Nikkei của Nhật Bản là trường hợp ngoại lệ với mức tăng 5% trong tuần.
Yếu tố quan trọng cần lưu ý là cổ phiếu đang bắt đầu tách rời khỏi rủi ro lạm phát địa chính trị khi chỉ số VIX hướng tới tuần giảm thứ tư liên tiếp. Chúng ta ít thấy biến động ở kim loại quý hoặc tiền điện tử.
Ngôi sao của tuần là ngũ cốc, với lúa mì tăng 8%, ngô tăng 5% và đậu tương tăng chưa đầy 3%. Sự gia tăng giá lúa mì được thúc đẩy bởi sự gián đoạn đối với hoạt động xuất khẩu qua Biển Đen; chi tiết hơn sẽ được đề cập bên dưới.
DẤU HIỆU CHIÊM TINH ĐỊA TÂM TỪ MMA CYCLES
Chúng ta hiện đang ở trong giai đoạn cường độ cao nhất của mùa nhật/nguyệt thực, với các sự kiện quan trọng dự kiến sẽ diễn ra giữa Nhật thực ngày 12 tháng 8 và Nguyệt thực ngày 28 tháng 8.
Trong các mùa nhật/nguyệt thực, tôi luôn cảnh giác với các thảm họa tự nhiên, đặc biệt là ở khu vực Điểm dưới Mặt Trời (gần vùng Caribe và các khu vực phía bắc Nam Mỹ) hoặc dọc theo đường đi của nhật thực (từ Bắc Cực, qua Greenland, Iceland và miền bắc Tây Ban Nha). Đây là những sự kiện đã thống trị tuần qua:
Trận động đất ở Colombia: Một trận động đất mạnh 7.4 độ richter đã tấn công miền tây Colombia vào thứ Hai, ngày 10 tháng 8, gây tàn phá diện rộng ở Cali, Pereira và các khu vực Chocó cùng vùng phụ cận. Điều này nằm ngay trong vùng Điểm Dưới Mặt Trời mà tôi đã nhấn mạnh trong ấn bản tháng 7 của Báo cáo Phụ lục Hàng tháng MMA Plus+.
Nắng nóng cực độ và cháy rừng trên khắp châu Âu: Sợ nóng kéo dài của châu Âu đã phát triển thành một tình trạng khẩn cấp về cháy rừng trên toàn lục địa. Các đám cháy phân tán về mặt địa lý nhưng cùng nhau tạo thành một trong những câu chuyện tiếp diễn lớn nhất trong tuần. Tây Ban Nha, quốc gia nằm trên đường đi của Nhật thực, là quốc gia EU chịu ảnh hưởng nặng nề nhất.
Bão Dolphin và lũ lụt lan rộng ở Trung Quốc: cơn bão di chuyển từ các hòn đảo phía nam Nhật Bản vào miền đông Trung Quốc, trở thành cơn bão nhiệt đới mạnh nhất tấn công Trung Quốc cho đến nay trong năm nay. Hơn một triệu người đã phải sơ tán, và sức gió đạt gần 150 km/h.
Lượng mưa kỷ lục và ngập lụt xung quanh Tokyo: Lượng mưa chưa từng có đã tấn công Tỉnh Chiba, phía đông Tokyo. Hơn 360 mm đã trút xuống trong vòng 24 giờ, ngập lụt các con đường, nhà cửa và tuyến đường sắt.
Cháy rừng ở British Columbia: Vụ cháy rừng Bald Range trở thành câu chuyện thảm họa nổi bật nhất của Canada, với khoảng 18.000 người được lệnh sơ tán và ngọn lửa thiêu rụi hơn 10.300 ha.
Như đã lưu ý trong bài viết từ hai tuần trước, “Danh sách này sẽ tăng lên về số lượng và cường độ, với các sự kiện quan trọng nhất xảy ra trong sai số 3 ngày của nhật thực (ngày 12 tháng 8) và nguyệt thực (ngày 28 tháng 8). Hãy ghi lại các chủ đề được kích hoạt bởi nhật/nguyệt thực, vì chúng ta sẽ thấy chúng xuất hiện trở lại vào đầu tháng 11 khi Hỏa Tinh dịch chuyển và kích hoạt độ của nhật/nguyệt thực.”
Trong tuần tới, Mặt Trời sẽ dịch chuyển qua các độ cuối của cung Sư Tử, trước khi bước vào cung Xử Nữ vào ngày 22 tháng 8. Nút Bắc Mặt Trăng sẽ bắt đầu hành trình dịch chuyển 18 tháng qua cung Bảo Bình từ ngày 18 tháng 8.
Chúng ta cũng có góc đối đỉnh Kim Tinh - Thổ Tinh vào ngày 21 tháng 8. Quy tắc ngón tay cái của MMA là mua bất kỳ tài sản nào sụt giảm vào góc chiếu căng thẳng giữa Kim Tinh và Thổ Tinh.
Trên X, phản hồi câu hỏi của Julie về dự báo thị trường, nhà phân tích Merriman nhận định giai đoạn tháng 9–11 có thể là đỉnh điểm trước khi thị trường sụt giảm mạnh, thậm chí mở đầu cho một thị trường gấu kéo dài sang năm 2027. Mặc dù cần thêm các mốc quan trọng để củng cố, ông vẫn giữ nguyên quan điểm này cho đến khi thị trường có diễn biến trái chiều. Đồng thời, trao đổi với Kenny Hearn, ông cho biết đáy chu kỳ 3 năm diễn ra vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong đó đáy ngày 30 tháng 3 năm 2026 là đáy đầu tiên trong số ba đáy chu kỳ 50 tuần cấu thành chu kỳ 3 năm này.
CHU KỲ CHỈ SỐ VN-INDEX
Tuần bắt đầu ngày 17.8.2026 là tuần thứ 3 kể từ khi tạo đáy chu kỳ sơ cấp (PB) vào ngày 28.7.2026. Chỉ số VN-Index vẫn chưa vượt MA50 ngày để xác nhận kịch bản này.
Nếu như đáy ngày 28.7.2026 còn là đáy của chu kỳ 1 năm ở VNMidcap, đà tăng vẫn nên tiếp diễn theo quy tắc 8 Tuần.
CÁC SUY NGHĨ VÀ Ý KIẾN DÀI HẠN TỪ NHẬT THỰC THÁNG 8.2026 CỦA MMA CYCLES
Tiếp tục với chủ đề nhật/nguyệt thực, tôi muốn vượt ra ngoài việc xác định các khu vực có thể xảy ra thảm họa tự nhiên và xem xét quốc gia nào bị ảnh hưởng trực tiếp nhất bởi nhật thực. Ấn Độ và Pakistan giành độc lập vào ngày 14 và 15 tháng 8 năm 1947, khi Mặt Trời ở 20° đến 21° cung Sư Tử. Bahrain cũng giành độc lập vào ngày 14 tháng 8 năm 1971, với Mặt Trời ở cùng độ đó. Do đó, các quốc gia này có thể trải qua những bước phát triển mới quan trọng và cần được theo dõi chặt chẽ.
Nhật/nguyệt thực sẽ ảnh hưởng đến mỗi chúng ta ở một mức độ nào đó. Để hiểu bằng cách nào, chúng ta phải xác định vị trí của nó trong biểu đồ bản mệnh của mình và nhận diện nhà mà nó rơi vào. Điều này có thể chỉ ra sự thay đổi và những khởi đầu mới trong các lĩnh vực của cuộc sống do nhà đó chi phối. Ảnh hưởng của nó có thể mạnh mẽ hơn đáng kể khi nó tạo ra một góc giao hội hoặc đối đỉnh chặt chẽ với một hành tinh bản mệnh hoặc một trong những góc chính của biểu đồ.
Nhìn vào biểu đồ của các nhà lãnh đạo toàn cầu, thật thú vị khi thấy nhật thực rơi vào Thiên Đỉnh (MC) của Vladimir Putin (sử dụng biểu đồ mọc Thiên Yết so với mọc Ma Kết được ưu tiên bởi một số người), nằm giữa Diêm Vương Tinh bản mệnh của ông và Nút Nam Mặt Trăng. Nó cũng rơi vào Thiên Đế (IC) của Zelenskyy, và nằm trong phạm vi sai số với Mặt Trăng bản mệnh của ông ấy. Trong trường hợp của Putin, bất kể sử dụng biểu đồ nào, nhật thực đều hội tụ với Diêm Vương Tinh bản mệnh của ông.
Khi hai người đàn ông này tiếp tục đối đầu gay gắt trong không gian địa chính trị, cuộc đối đầu của họ dường như được phản ánh qua bức tranh địa tâm, với hiện tượng nhật thực kích hoạt các đỉnh góc sau đây:
Putin: Nhật thực kích hoạt các chủ đề liên quan đến quyền lực, quyền chỉ huy, uy tín, sự lãnh đạo và di sản. Một kỳ nhật thực ở đây với ảnh hưởng của Diêm Vương Tinh, với tư cách là chủ quản nhà thứ 1, báo hiệu rằng vai trò công chúng hiện tại không thể tiếp tục không thay đổi. Nó có thể trùng khớp với sự thay đổi về địa vị, một cuộc khủng hoảng lãnh đạo, sự định nghĩa lại quyền lực, hoặc sự khởi đầu của một chương chính trị mới. Tuy nhiên, Diêm Vương Tinh không phải lúc nào cũng có nghĩa là mất quyền lực. Nó có thể tạo ra sự tập trung quyền lực hơn nữa thông qua khủng hoảng. Bất kể điều gì xảy ra, nó khó có thể chỉ mang tính hời hợt. Sự hiện diện của Nút Nam Mặt Trăng làm cho sự tiếp xúc càng gợi ý về sự cạn kiệt, sự kết thúc và những hậu quả phát sinh từ quá khứ. Nó chỉ ra rằng một phương pháp duy trì quyền kiểm soát đã thiết lập đã đi đến điểm kết thúc của tính hữu dụng. Putin có thể bị buộc phải từ bỏ thứ gì đó liên quan đến địa vị, vị trí, lãnh thổ, nhân sự hoặc uy tín.
Zelenskyy: Nhật thực kích hoạt các chủ đề liên quan đến quê hương, lãnh thổ, dân số, an ninh và nền tảng cảm xúc. Nhật thực đặt trọng tâm vào chính Ukraine với tư cách là quê hương và nơi thuộc về, thay vì chủ yếu là trạng thái quốc tế của Zelenskyy. Sự hiện diện của Mặt Trăng bản mệnh củng cố điều này. Trong biểu đồ quốc gia hoặc lãnh đạo, Mặt Trăng có thể biểu thị người dân, tâm trạng công chúng, gia đình, phụ nữ và trẻ em, sự di dời, thực phẩm và nơi ở, cũng như mối quan hệ cảm xúc của nhà lãnh đạo với người dân. Mặt Trăng cũng là chủ quản nhà thứ 2 và thứ 3, gợi ý sự thay đổi hoặc chuyển đổi với các quốc gia láng giềng, thương mại và tài chính.
Vì nhật thực nằm ở cung Sư Tử, xung đột cũng liên quan đến chủ quyền, danh dự và sự đồng hóa cá nhân của mỗi nhà lãnh đạo với quốc gia của mình. Cả hai đều có thể phải đối mặt với câu hỏi về những gì có thể bị nhượng lại mà không có vẻ như từ bỏ quyền cai trị.
Nếu một giải pháp hòa bình xuất hiện dưới kỳ nhật thực này, nó khó có thể là một thỏa thuận ngoại giao đơn giản. Nó có thể sẽ liên quan đến những câu hỏi đau đớn về lãnh thổ, chủ quyền, uy tín và phán quyết lịch sử. Nếu cuộc chiến thay vào đó leo thang, hệ thống ký hiệu tương tự cho thấy các sự kiện trên đất Ukraine có thể tác động trực tiếp trở lại sự ổn định trong quyền chỉ huy của Putin. Kết quả vẫn còn bỏ ngỏ, nhưng tôi kỳ vọng ý nghĩa của kỳ nhật thực này sẽ trở nên rõ ràng hơn vào đầu tháng 11, khi Hỏa Tinh kích hoạt vị trí của nhật thực.
Hai diễn biến xung quanh kỳ nhật thực phản ánh các chủ đề này. Nga đã có động thái đưa các vùng lãnh thổ Ukraine bị chiếm đóng vào các cuộc bầu cử quốc hội của mình, gắn quyền lực của Putin với sự kiểm soát mang tính Diêm Vương Tinh đối với đất đai chiếm được bằng vũ lực. Ukraine đã tuyên bố cuộc bỏ phiếu đề xuất là bất hợp pháp vào ngày 13 tháng 8.
Cùng ngày hôm đó, Ukraine đề xuất chấm dứt các cuộc tấn công nhắm vào tàu thuyền dân sự ở Biển Den sau các cuộc tấn công vào Odessa và các cảng khác vốn đã góp phần làm giảm 76% lượng xuất khẩu ngũ cốc. Điều này lặp lại hệ thống ký hiệu về Mặt Trăng của Zelenskyy thông qua mối liên hệ của nó với biển cả và lương thực, cũng như vai trò chủ quản đối với thương mại, tài chính và thu nhập quốc gia.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét