GDP quý III tăng 9.95% — cao nhất bốn năm — vậy mà VN-Index vẫn tụt năm phiên liền, mất 47.40 điểm và đóng cửa dưới MA50 ba phiên liên tiếp. Thị trường đang nói với chúng ta một điều rất cũ: cổ phiếu được định giá bằng giá của đồng tiền, không phải bằng tốc độ tăng trưởng. Tuần tới, đúng lúc Sao Kim nghịch hành, Sao Hỏa đối đầu Sao Diêm Vương và cửa sổ đảo chiều lớn của MMA chưa khép lại, vùng 1,715-1,736 sẽ quyết định nhịp điều chỉnh này chỉ là một cú hụt chân hay là một cú ngã thật.
3 Ý CHÍNH TRONG TUẦN:
- VN-Index thủng MA50, quy tắc tôi đặt ra tuần trước đã bị kích hoạt: chỉ số đóng cửa 1,737.71 ngày 2/10, giảm 2.66% cả tuần, ba phiên liên tiếp (30/9, 1/10, 2/10) nằm dưới đường MA50 quanh 1,773. Khối ngoại bán ròng khoảng 4,900 tỷ đồng trên HOSE, tập trung ở VPB, TCB, VHM và riêng PNJ bị bán hơn 1,264 tỷ trong phiên cuối tuần.
- Tiền rẻ như nước rồi khát như sa mạc chỉ trong vài phiên: lãi suất qua đêm liên ngân hàng rơi xuống 0.48% ngày 28/9 khi NHNN hút ròng gần 45,000 tỷ đồng, rồi bật lên gần 7% vào sát cuối tháng, buộc NHNN quay sang bơm ròng 10,038 tỷ đồng ngày 30/9. Cùng lúc, GDP quý III tăng 9.95% nhưng nhập khẩu (+28.75%) tăng nhanh hơn xuất khẩu (+23.27%).
- Phố Wall phân hóa dữ dội, Mỹ có tin xấu "tốt cho cổ phiếu": số lao động mới chỉ thêm 29,000 việc làm trong tháng 9 (kỳ vọng khoảng 84,000-90,000), thất nghiệp lên 4.2%, xác suất Fed tăng lãi suất tháng 10 sụp từ hơn 75% xuống khoảng 18%. Nasdaq lập đỉnh lịch sử ngày 2/10 trong khi Dow rơi về thấp nhất kể từ tháng 6 — đúng kiểu phân kỳ mà MMA đã gọi là "mong manh".
THỊ TRƯỜNG: NĂM PHIÊN GIẢM LIÊN TIẾP VÀ MỘT CÂY CẦU ĐÃ GÃY
Tôi đã viết tuần trước rằng nếu VN-Index đóng cửa dưới MA50 hai phiên liên tiếp thì phải đếm lại cấu trúc. Thị trường không cần đến hai phiên, nó cho tới ba.
Chuỗi giảm kéo dài năm phiên, và giá đóng cửa 1,737.71 đã nằm thấp hơn cả hai đáy của hai lần kiểm tra MA50 trước đó (1,776.85 ngày 14/9 và 1,772.24 ngày 24/9).
Về dòng tiền, khối ngoại bán ròng khoảng 4,900 tỷ đồng trên HOSE (và mua ròng chừng 46 tỷ trên HNX), gấp khoảng 1.7 lần mức bán ròng 2,800-2,900 tỷ của tuần trước. Danh sách bán là một chuỗi tên quen: VPB, TCB, VHM, và phiên cuối tuần là PNJ với hơn 1,264 tỷ đồng, kéo mã này giảm 6.87%.
Về nhóm ngành, bất động sản là điểm tựa duy nhất khi tăng 0.85% nhờ Vingroup (VIC +1.82%, lên 224,000 đồng), còn năng lượng giảm 2.35% (GAS -3.9%, BSR -2.9% riêng phiên 2/10), tài chính và công nghiệp đều yếu; ngân hàng và chứng khoán là hai nhóm tôi hay nhắc lại mới tuần trước thì tuần này thành nơi đè nặng nhất lên chỉ số (LPB -4.3%, SSB -3.94%, STB -2.7% trong phiên cuối).
Nói cách khác, cổ phiếu "ngôi sao" của tuần trước trở thành "người bị đẩy ra cửa sổ" của tuần này, và VIC đang đơn thương độc mã gánh cả chỉ số — kiểu dáng cân bằng quen thuộc của một thị trường chưa muốn phục hồi.
VĨ MÔ VIỆT NAM: TĂNG TRƯỞNG 9.95%, NHƯNG ĐỒNG TIỀN VẪN BỊ ĐIỀU HÀNH NHƯ TRONG MÙA KHAN HIẾM
Tuần này có hai nhóm tin tưởng như thuộc hai nền kinh tế khác nhau. Một bên là bức tranh tăng trưởng rất đẹp, một bên là thị trường tiền tệ giật cục từng ngày.
Đặt các mảnh ghép cạnh nhau, tôi đọc ra một mâu thuẫn rất cụ thể: nền kinh tế đang chạy ở tốc độ gần 10%, nhập khẩu tăng nhanh hơn xuất khẩu gần năm điểm phần trăm — tức là nhu cầu vốn, nhu cầu USD, nhu cầu thanh toán đều đang phình ra — trong khi NHNN vẫn phải điều tiết thanh khoản bằng cách hút 45,000 tỷ rồi chưa đầy hai phiên sau phải bơm lại.
Cái đáng chú ý không phải là một con số, mà là biên độ: lãi suất qua đêm đi từ dưới 1% lên gần 7% và về 4.29% chỉ trong một tuần, trong khi lãi suất huy động của nhóm Big4 đứng im như tượng. Thị trường tiền tệ nghe giống một người đang thở gấp, còn biểu lãi suất công khai thì như người đang ngủ.
Với chứng khoán, tôi tin hệ quả thực tế là thế này: GDP đẹp chỉ giúp doanh nghiệp tốt lên ở các báo cáo quý tới, còn cổ phiếu hôm nay đang bị định giá bằng chi phí vốn biên và tâm lý của dòng tiền ngoại.
Một nền kinh tế tăng 10% cần nhiều vốn hơn để duy trì tốc độ đó, và khi mặt bằng lãi suất thực tế phải chạy theo, các nhóm hưởng lợi từ vay nợ như bất động sản đầu cơ và chứng khoán dễ bị định giá thấp hơn.
Nhóm ngân hàng cũng cùng nhịp: tăng trưởng tín dụng cao là tin tốt cho doanh thu, nhưng chi phí huy động bị ép tăng lại là tin xấu cho biên lãi ròng — và khối ngoại đang bán đúng tên VPB, TCB chứ không bán ngẫu nhiên.
DẠO QUANH TOÀN CẦU
"Show me an economist who thinks it is right for the Fed to hike. And I will show you an economist who has ZERO understanding of the economy!"
— Henrik Zeberg, đăng trên X.
Zeberg phản đối việc thắt chặt này kể từ khi Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 3.75%-4.00% hồi giữa tháng 9 — lần tăng đầu tiên kể từ 2023, được thông qua nhất trí, và bản dự báo của Fed không còn chỗ cho việc giảm lãi suất năm 2027.
Bài viết tuần 38 của ông lấy luôn tựa đề "The Hike That Broke the Camel's Back". Tuần này số liệu việc làm ít nhất cũng ủng hộ phần nào lập luận của ông: 29,000 việc làm mới, thấp hơn nhiều so với dự báo, thất nghiệp từ 4.1% lên 4.2%.
Điều thú vị là thị trường đã đọc tin xấu theo kiểu "tin xấu là tin tốt": việc làm yếu làm giảm kỳ vọng tăng lãi suất (chỉ còn 18%), thế là Nasdaq vọt lên đỉnh mới trong ngày công bố.
Tôi vẫn giữ quan điểm cũ về Zeberg: ông là tấm bản đồ chỉ hướng, không phải đồng hồ hẹn giờ; nhưng khi số liệu việc làm yếu đến mức này trong lúc Fed vừa tăng lãi suất, hướng đi mà ông cảnh báo — thắt chặt giữa lúc việc làm đang mòn — rõ ràng đã không còn là kịch bản lý thuyết.
Với Việt Nam, kết hợp này tạo ra một thế lưỡng nan: USD mạnh nhất gần 18 tháng không có lợi cho dòng vốn vào thị trường mới nổi, nhưng nếu Fed ngừng tăng lãi suất vì kinh tế Mỹ yếu, áp lực tỷ giá và dòng vốn ngoại có thể dịu đi — điều có thể giải thích vì sao tỷ giá trong nước tuần qua vẫn "êm" dù khối ngoại bán mạnh.
DẤU HIỆU CHIÊM TINH ĐỊA TÂM TỪ MMA CYCLES
Nguồn: MMA Free Weekly Column, tuần bắt đầu 5/10/2026, tác giả Raymond Merriman
Tuần này chính Merriman là người chấp bút, và nội dung xoay quanh một thông điệp: thị trường toàn cầu đang vận động theo hai tốc độ khác nhau. Ông ghi nhận Nasdaq "soared to its all-time high on Friday, October 2" trong khi chỉ số Dow Jones rơi xuống thấp nhất kể từ tháng 6.
Các chỉ số nặng về công nghệ (Nasdaq, AEX Hà Lan, Nikkei) lập đỉnh lịch sử hoặc đỉnh nhiều tháng, còn các thị trường nặng về sản xuất (DAX, SMI, FTSE) thì rơi xuống mức thấp nhất 8-16 tuần. Merriman đúc kết rằng đây là dấu hiệu "something fundamental is changing in the economies of the world."
Về chiêm tinh, ông tiếp tục coi giai đoạn từ 25/9 đến giữa tháng 11 là một trong ba cửa sổ đảo chiều địa tâm quan trọng nhất năm 2026, và các dấu hiệu mạnh nhất rơi vào ngay cuối tuần này: Mặt Trời đối đỉnh Sao Thổ, Sao Hỏa đối đầu Sao Diêm Vương, Sao Kim bắt đầu nghịch hành trong cung Bọ Cạp, sau góc Mặt Trời đối Sao Hải Vương ngày 25/9. Ông cũng nhắc rằng kim loại và tiền tệ "due to change trends by mid-November", trong khi Bitcoin và Ethereum đang kiểm tra đỉnh năm và có khả năng lập đỉnh lịch sử mới. Vàng và bạc chạm đỉnh tuần vào thứ Sáu rồi bị bán mạnh.
Điều tôi rút ra là: cú giảm của VN-Index không nằm ngoài khung này. Cửa sổ MMA mở từ 25/9, chỉ số rớt đúng trong những ngày đó, còn các điểm hội tụ mạnh nhất (cuối tuần 3-4/10) vừa mới đến.
Tôi không dùng điều đó như bằng chứng, nhưng nếu lịch sử "đảo chiều sơ cấp trong khoảng ±10 phiên quanh Sao Kim nghịch hành" mà MMA hay nhắc có giá trị, thì các phiên đầu tuần 5/10 là nơi cần quan sát nhất — đáy sát cửa sổ này thường để lại dấu hiệu là một phiên rũ bỏ với khối lượng lớn rồi hồi phục nhanh, chứ không phải một chuỗi giảm lặng lẽ.
CHU KỲ CHỈ SỐ VN-INDEX
Tuần bắt đầu 5/10 là tuần thứ 10 kể từ đáy chu kỳ sơ cấp ngày 28/7/2026 (thấp nhất trong ngày 1,651.20), nối tiếp tuần thứ 9 (28/9).
Quy tắc tôi vẫn dùng là đáy sơ cấp được xác nhận khi giá vượt MA50 ngày, và quy tắc đó đã được thỏa mãn từ tháng 8. Điều đã thay đổi tuần này là chỉ số quay lại thủng đường MA50 (quanh 1,773) bằng ba phiên đóng cửa liên tiếp, nghĩa là dấu hiệu xác nhận đó đã bị bào mòn.
Đáy 1,651.20 thì chưa bị chạm, vì vậy về mặt cấu trúc đáy sơ cấp vẫn chưa bị vô hiệu.
Điều đáng giá hơn với tôi là chỉ số vừa tới một vùng kỹ thuật có ý nghĩa. Tính từ đáy 1,651.20 lên đỉnh 1,874.48 (phiên 7/9), mức thoái lui 61.8% nằm ở khoảng 1,736 — gần như đúng giá đóng cửa 2/10 (1,737.71).
Thoái lui sâu hơn lên 78.6% sẽ đưa chỉ số về khoảng 1,699, gần vùng 1,670-1,700 nơi chỉ số giằng co hồi cuối tháng 7.
Ngay bên dưới là đáy tháng 8 quanh 1,715-1,720 (phiên 14/8-17/8), nên vùng 1,699-1,736 là nơi hội tụ của ba lớp hỗ trợ cùng lúc. Nếu nửa chu kỳ sơ cấp tiếp theo hình thành ở đây — vẫn nằm trong khung tuần 8-11 (kết thúc quanh 12/10) và ăn khớp với cửa sổ đảo chiều của MMA — thì cú rớt này có thể là một cú rũ bỏ cuối cùng trước nhịp tăng chính, chứ không phải khởi đầu của một nhịp giảm mới.
Về kháng cự, vùng 1,773-1,790 (MA50, nay đã chuyển từ hỗ trợ thành kháng cự) và 1,797-1,817 (MA20 cùng biên độ tuần trước) sẽ là những trần chặn đầu tiên nếu có nhịp hồi.
Mục tiêu 1,900-1,956 theo sóng 3 Elliott tính từ đáy 28/7 vẫn được giữ, nhưng giả thiết của nó hiện phụ thuộc vào việc 1,651.20 không bị phá; trong trường hợp chỉ số đóng cửa dưới 1,700 hai phiên liên tiếp, tôi sẽ coi lộ trình đó là bị trì hoãn đáng kể và nâng tầm quan trọng của đáy tháng 7.
Kịch bản hành động cho tuần 5/10: đầu tuần trùng đúng cửa sổ đảo chiều mà MMA cảnh báo nhất, nên tôi vẫn giữ quan điểm thị trường tạo đáy khi mà các sự kiện như NVL và PNJ đã lần lượt được giải quyết trong tuần qua.
Tôi thiên về hành động mua tại đây, khi ngay cả các cổ đông nội bộ cũng đang có làn sóng mua vào. Nội bộ nhà Hòa Phát đăng ký mua vào 50 triệu cổ phiếu, và DBC cũng đang có hành động tương tự.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét